LIMIT:起底跨境電商Shein：3000億估值“黑馬”虛與實_MIT幣是什么幣LIMIT價格

來源：網易財經

　　出品|清流工作室

　　作者|梁耀丹主編|趙妍

　　短期之內，一家跨境電商平臺突然頻繁見諸國內外媒體。

　　Shein，這家原本籍籍無名的跨境快時尚服裝電商，在近期多家媒體的報道中，被形容為“中國版ZARA”、“中國最神秘百億美元公司”，乃至“全球最大的在線零售商”、“超越亞馬遜”。與此同時，這些報道的措辭和文風出奇雷同，均提到Shein的“低調”、“神秘”，以及Shein近年爆發式增長的輝煌業績。

　　Shein到底是誰？在鋪天蓋地的宣傳背后，Shein到底有幾分虛實？

　　撲朔迷離的“黑馬”

　　Shein是一家主打快時尚服飾的電商平臺。根據它自己的說法，目前該平臺業務已遍及全球220多個國家和地區，包括美國、西班牙、法國、俄羅斯、德國、意大利、澳大利亞和中東等地區。

　　清流工作室打開Shein境外的購物網站看到，網站上的衣服售價普遍并不高——不到10美元的比比皆是，通常也不超過30美元。在此基礎上，根據29美元至169美元不等的訂單金額，用戶還可以享受10％到20％不等的折扣，甚至新用戶還可以額外享受折扣。

　　然而，正是這么一家走低價路線的跨境電商平臺，其估值在短短一年的時間內，如坐上“火箭”般暴漲——各家媒體報道估值，數據懸殊。

　　比如《晚點Post》去年報道，2020年8月，Shein估值超過150億美元。而到了彭博社今年6月份援引消息人士的說法，Shein的估值高達300億美元——這意味著，Shein的估值在不到一年的時間里，翻了一翻。

　　而這還不是對Shein最樂觀的估計，因為同樣是今年6月，據《福布斯》報道，分析師估測Shein目前估值是去年8月份150億美元的三倍。

　　也是在今年6月，國內媒體關于Shein融資估值超過3000億的報道，讓這家公司在成為焦點，雖然有聲音否認了沒有這么高的估值，但是Shein并沒有從公開的渠道站出來明確回應。

　　據清流工作室測算，假設Shein估值為3000億，這個估值水平約等于京東和拼多多目前市值的1/4、蘇寧易購最新市值的6倍。

　　這家公司的營收能力的數據同樣撲朔迷離。路透社今年8月份援引分析師報道，Shein的年營業收入至少為50億美元，而根據彭博社消息，Shein年收入已達到100億美元——這兩者又出現了成倍的差距。

　　然而，清流工作室目前所能查詢到的兩家Shein關聯公司的營利情況，與傳聞中的數據卻極為懸殊。

　　據第三方海關數據庫，“廣州希音國際進出口有限公司”是Shein向美國供貨的主要境內主體，而美國據稱也是Shein份額最大的市場。然而，跨境通今年3月披露的交易文件卻顯示，截至2019年12月31日，“廣州希音國際進出口有限公司”營業收入僅為2.9億元，凈利潤僅為0.75億元。值得一提的是，公告同時顯示“廣州希音國際進出口有限公司”經審計的總資產為3.27億元，凈資產為0.77億元。

PancakeSwap銷毀價值約1,100萬美元的CAKE:金色財經報道，PancakeSwap銷毀8,222,066枚CAKE，價值約1,100萬美元。[2023/8/21 18:13:48]

　　與此同時，清流工作室查詢到，Shein成立于2018年、目前仍在營業的英國公司——“ZENITHBUSINESSCO.，LIMITED”，其年報顯示，該公司去年營業額僅僅有72萬英鎊，稅后利潤僅有5.2萬英鎊；2019年營業額為96萬英鎊，稅后利潤僅為5.1萬英鎊。

　　那么，Shein何來幾百億的年營業收入？

　　發家痕跡

　　此前不被大眾熟悉、卻估值超過了千億，Shein這個“神秘的東方新星”，究竟是一家怎樣的公司？

　　Shein創始人為許仰天，但關于他的背景，同樣說法不一。一說許仰天是山東人，畢業于青島科技大學，最早做SEO起家；而另外的說法則是，許仰天是一位畢業于華盛頓大學的美國華裔。

　　而清流工作室從廣州市市場監督管理局查詢的結果看到，許仰天為山東淄博張家店人士，出生于1983年8月1日。

　　清流工作室從疑似為許仰天本人開通的、名為“許仰天”的Facebook賬號看到，其曾經在山東省淄博第六中學就讀，于2007年6月畢業于青島理工大學國際貿易專業，并且在2008年8月在江蘇省南京市成為了“總裁及創始人”。

　　清流工作室查詢工商資料發現，許仰天在國內最早登記的公司恰好是注冊于2008年，該公司名為“南京點唯信息技術有限公司”，由許仰天持股45％，王小虎持股45％，李鵬持股10％，注冊資本為10萬人民幣，不過，該公司已經于2016年10月注銷。但有媒體采訪李鵬后在報道中提到，點唯公司只經營了不到一年，“2009年的某一天，李鵬和王小虎來到公司，發現許仰天和他的團隊失蹤了。”

　　上述名為“許仰天”的賬號中，2012年至2015年間，有不少發布的內容是對來自“do-a-fashion.com”、“sheinside.com”以及“shein.com”等網站女裝商品的推薦。其中，2013年，“許仰天”同時推薦了來自www.do-a-fashion.com和sheinside.com兩個網站的商品，說明當時許仰天有可能是同時運營這兩個網站的。

　　清流工作室亦從歷史網頁快照看到，“do-a-fashion.com”的網站從2012年運營到2013年；“sheinside.com”則最早從2011年開始運營，最早主營婚紗，從2011年底重心逐漸轉為賣日常女裝；2015年，“sheinside.com”域名改為“shein.com”，并沿用至今。

　　值得一提的是，2011年，“Sheinside.com”的網站宣傳文案中提到：“Sheinside.com是全球領先的婚紗禮服公司，已有10多年的歷史。”頗為矛盾的是，許仰天在國內最早注冊公司是在2008年，而1983年出生的許仰天在當年僅28歲；媒體報道亦稱“Shein創立于2008年”；那么2011年Sheinside的網站宣傳上，何來的10多年歷史、全球領先？

巴西央行推出CBDC的正式名稱DREX:金色財經報道，據巴西中央銀行周一發布的公告，DREX將成為巴西新中央銀行數字貨幣（CBDC）的正式名稱，也稱為數字雷亞爾。這個名字是在數字現實協調員Fábio Araújo和央行技術和信息部門副主管Aristides Cavalcante主持的央行YouTube頻道直播中透露的。

Araújo表示，DREX結合了多個創新元素：D代表數字、R代表真實、E代表電子、X代表交易，在我們創建的Pix系列中又向前邁進了一步，并取得了成功。[2023/8/8 21:30:51]

　　2013年1月1日，“許仰天”賬號發了一條英文動態，中文翻譯為“我的公司發展很快，我現在有超過50個員工！”。然而，就在2013年6月，ebay中國官方博客發表了一篇作者不詳的報道，內容涉及許仰天創業經歷，其中提到許仰天帶領了“80后創始人許仰天和他帶領的100多人的年輕團隊僅僅用1年多就已經為網站累積了超過25萬的注冊用戶”。這意味著，僅僅半年時間，許仰天的員工人數就從“超過50人”變成了所謂的“100多人”。

　　ebay的文章還提到，許仰天于2013年3月在美國建立了海外倉儲，并且為了保證供貨商的穩定，甚至在服裝廠入了股。

　　不過，據清流工作室不完全梳理，Shein在美國的關聯公司有4家，分別是：FashionMarketingandMerchandisingGroupInc、SheinDistributionCorporation、ZOETOPINC以及ECBESTSERVICE，INC，成立時間從2015年12月到2021年5月不等，均晚于媒體提到的“許仰天在美國建立了海外倉儲”的時間。此外，清流工作室亦未找到許仰天在2013年以前，通過個人或旗下公司參股服裝廠的商業痕跡。

　　同樣是在2013年，上述“許仰天”的賬號轉發了一條來自“Lookbook.nu”網站的動態。而據媒體報道，早期Sheinside正是在“Lookbook.nu”上找網紅，用免費衣服換流量、銷售轉化。蹊蹺的是，清流工作室卻從該網站上“Shein”注冊的官方賬號看到，簡介提到“Shein成立于2008年，最早團隊由美國新澤西州北布倫瑞克一小群熱愛時尚的人組成”。

　　然而，前述ebay報道中提到“SheInside的采購加工部和經營部分別設在廣州和南京”，清流工作室亦查到許仰天發家商業運作主要位于國內，而Shein在2015年至2021年注冊的美國公司亦均位于加州，那Shein何來團隊出自“美國新澤西州北布倫瑞克”？

　　頻繁收購和成立“競品”

　　據清流工作室梳理，Shein內地公司的股權層面上，最早有外部資本的進入的時間是2016年1月，而最近一次與融資相關的股權變動時間在今年3月。但根據媒體普遍報道的版本，Shein最早是在2013年就拿到了A輪融資。

美國白宮已與共和黨達成債務上限協議:金色財經報道，知情人士稱，美國白宮和共和黨談判代表就提高美國債務上限、避免可能給全球經濟帶來震動的違約達成了一項初步協議。美國總統拜登和美國眾議院議長麥卡錫現在必須不顧兩黨強硬派議員的反對，引導經過長時間討論達成的框架協議獲得最終立法通過。此前，美國財長耶倫警告說，必須在6月5日之前完成債務上限延期，以避免出現歷史性的違約，從而導致借貸成本飆升，因此幾乎沒有犯錯的余地。[2023/5/28 9:46:48]

　　清流工作室注意到，從2014年起，也就是在Shein融資前夕，Shein開始密集地對外并購、成立一批與它自身業務相近甚至雷同的“競品”。

　　2014年11月，Shein收購了Romwe。Romwe的創始人則是為許仰天早期在“南京點唯信息技術有限公司”的合伙人李鵬。有媒體報道，李鵬與許仰天在成立“南京點唯信息技術有限公司”大概一年左右后就分道揚鑣，兩人各自成立了Romwe和Sheinside。但清流工作室留意到，Romwe與Sheinside早期采取的商業策略幾乎一模一樣。

　　Romwe官網的歷史網頁快照顯示，Romwe最早從2011年開始有運營痕跡，與許仰天的Sheinside在同一年開始經營，并且均經營女裝。Romwe2011年“關于我們”一欄提到，該運營團隊由AprilSmith成立于2010年，位于中國南京白下區。

　　清流工作室注意到，Romwe2011年的網站同樣有“Lookbook”的字樣，此外，“Lookbook.nu”網站上同樣注冊有Romwe的官方賬號——這一點也跟Sheinside一致。

　　不過，與此同時，清流工作室調查到，Romwe疑似后來經過短暫易主——在Shein收購該網站前，李鵬或將該網站轉給了他的另一個合伙人。

　　清流工作室從第三方商標網站看到，2013年3月3日，香港公司REIYIINTERNETTECHNOLOGYCO.，LIMITED向美國專利商標局申請注冊了“Romwe”的商標，而根據香港查冊中心信息，REIYIINTERNETTECHNOLOGYCO.，LIMITED當時為李鵬全資持有公司，成立于2010年，解散于2016年。2014年6月18日，“Romwe”的商標所有權被轉讓給了香港公司HONGKONGROMWEFINERYLIMITED，據查詢，該公司成立于2013年，被除名解散于2017年，由李鵬與謝蕓共同創辦。2014年11月5日，“Romwe”的商標所有權再次被轉讓給了謝蕓的全資持股公司HONGKONGROMWEELECTRONICCOMMERCELIMITED。

　　然而，到了2015年1月28日，“Romwe”的商標所有權再次發生易主，被轉給了“HONGKONGSHEINGROUPLIMITED”。清流工作室無法查詢到全名為“HONGKONGSHEINGROUPLIMITED”的公司，僅在香港查冊中心查到一家名為“SHEINGROUPLIMITED”的公司，該公司成立之初由一位許家平的人持股，但后來卻由許仰天擔任董事，目前由Shein高管任曉慶擔任董事。“Romwe”的商標所有權最后一次變更是在2018年2月7日，由原公司轉給了Shein的另一香港關聯公司“ZOETOPBUSINESSCOLIMITED”。

.bnb域名服務已集成BscScan:金色財經報道，去中心化域名協議SPACEID的.bnb域名服務已集成BNB Chain上區塊鏈瀏覽器和分析平臺BscScan，集成后的功能包括：使用.bnb域名搜索鏈上交易數據、在BscScan上顯示人類可讀的.bnb域名而不是傳統地址、.bnb域名服務查找頁面、.bnb域詳細信息頁面、在BscScan交易信息頁面上顯示.bnb域交易詳細信息、為每個.bnb域提供相關圖表等。[2023/1/31 11:38:12]

　　清流工作室注意到，媒體普遍報道Romwe被Shein收購的時間是在2014年，前述“Romwe”商標被轉讓給Shein相關公司的時間亦在2014年。此外，李鵬曾對媒體解釋過Shein收購Romwe的背后原因是——“他和前女友吵架了，就退出Romwe，而后者將公司賣給許仰天，當時Romwe在虧損中。”

　　清流工作室暫無法確認“Romwe”的商標前持有人謝蕓與李鵬的關系。但國內工商信息顯示，李鵬曾與“謝蕓”合伙持股過兩家公司：分別是“南京展夏網絡科技有限公司”和“南京葇薇服裝有限公司”——兩家公司分別注冊于2009年和2013年，目前均已注銷，兩人已無商業交集。

　　Romwe并非Shein收購的唯一“競品”。據媒體報道，2015年，Shein收購了同樣是在美國做女裝電商生意的競品——Makemechic。外界不知這家電商平臺原老板為何人，但據清流工作室調查，這家電商平臺很可能也是中國人創立的。

　　清流工作室從Makemechic官網的歷史網頁快照看到，該網站最早從2007年開始有運營痕跡，頁面顯示主要經營女鞋與女裝，并且自稱“總部位于美國加州工業城”，2009年至2010年的網站簡介中曾提到該網站老板為一名對“時尚有著強烈興趣”的女性。清流工作室未能查詢到Makemechic的公司主體，但根據第三方域名查詢平臺，該官網域名“makemechic.com”登記于中國江蘇省。

　　值得注意的是，Makemechic網站2013年至2015年披露的郵寄地址，與美國加州一家公司在2015年更新的工商地址重合，這家公司名為PACIFICINTERNATIONALTRADINGGROUPCORP，注冊時間為2004年1月，由JohnChang創辦。而從2015年至今，該公司CEO、秘書、首席財政官均由一名叫JohnsonLeung的人擔任——值得指出的是，這家公司兩任負責人的英文姓氏疑為華裔。此外，清流工作室看到，Makemechic網站的地址從2015年之后便變更顯示為另一個地址。

　　清流工作室看到，一個美國當地的華人論壇在2016年發過Makemechic的中文招聘倉庫管理員的廣告，并且顯示倉庫地址為“1601WMissionBlvd#100，Pomona，CA91766”。清流工作室查詢到，該地址與一家名為“ZOETOPINC”的美國公司的公司登記地址一致。有線索顯示，ZOETOPINC與Shein關系極其密切——比如，ZOETOPINC的秘書長為JulieYuh，聯系人為JohnathanLin，而Shein另一家關聯美國公司“FashionMarketingandMerchandisingGroupInc”的公司登記資料中同樣出現過JulieYuh和JohnathanLin這兩名員工；此外，有名為“JulieYuh”的領英賬號顯示，該用戶從2015年12月至今為Shein的品牌負責人。

元宇宙沙盒游戲平臺Roblox或將登陸Meta Quest 2:金色財經報道，據Bloxy News近日在社交媒體上披露，元宇宙沙盒游戲平臺Roblox或將登陸Meta Quest 2。Bloxy News在推特上寫道：“準備好以一種全新的、令人身臨其境的方式體驗元宇宙吧。Roblox很快就將正式登陸另一款設備……有人能猜到它是什么嗎？Bloxy News在推文配圖中使用了Roblox和Oculus的徽標，圖片下方還添加了“Meta Quest”的標簽。但截至目前，Meta官方還沒有對這一傳聞發表任何評論。[2022/6/20 4:40:35]

　　上述種種線索意味著，正如媒體報道所說的，Shein或許是在2015年收購了Makemechic。不過，清流工作室看到，Makemechic的站點已經于2019年關閉。

　　除了收購Makemechic，2015年11月，Shein還并購了ZZKKO的APP，隨后該APP變成了Shein的官方APP。然而，媒體普遍報道的版本則是——Shein在2015年收購的是“深圳庫尚”。而據清流工作室的調查，“深圳庫尚信息技術有限公司”并非Shein的收購標的，而是Shein收購ZZKKO之后成立的、并且由ZZKKO創始人裴旸加盟的公司。據清流工作室調查，裴旸創業早期做過電商營銷服務、批發過電子產品，從2013年底開始，ZZKKO開始經營女裝，并于2014年推出移動APP。

　　除了頻繁收購同類“競品”，據清流工作室獨家調查，Shein還在2015年至2018年三年內，成立了至少7個業務十分雷同的跨境電商女裝品牌。

　　第三方商標注冊網站顯示，從2015年12月到2018年6月，Shein的香港公司“ZOETOPBUSINESSCOLIMITED”申請了至少11個商標，包括以下商標名：“SHEIN”、“MAKEMECHIC”、“DOTFASHION”、“DIDK”、“MILUMIA”、“FLOERNS”、“VERDUSA”、“SOLYHUX”、“EMMACLOTH”和“WDIRARA”。據清流工作室調查，這些商標名字中，除了“SHEIN”、“MAKEMECHIC”、“DOTFASHION”三個是已經存在并營業過的，以及“EMMACLOTH”是設立了獨立網站的，其余品牌均在電商平臺亞馬遜上開了店鋪。

　　其中，除了“DIDK”與“SOLYHUX”主要賣睡衣與家居服，其余品牌的網店均與Shein一樣經營各個品類的女裝，款式也十分相似。值得一提的是，清流工作室從EMMACLOTH的官網網頁快照看到，該網站從2016年開始運營，EMMACLOTH的Facecook賬號亦注冊于2016年5月，并且賬號主頁留有一個中國電話，顯示是江蘇南京的號碼。

　　值得一提的是，Shein的收購觸角還延伸到了跨境電商其它領域的公司。

　　根據國內工商信息，從2019年4月開始，Shein創始人許仰天先后入股了珠寶電商平臺SOUFEEL的主體公司——“廣州邁遠電子商務有限公司”。值得注意的是，前述許仰天早年合伙人、Romwe創始人李鵬曾在公開場合提到，其曾“參與創立網絡珠寶品牌SOUFEEL”。

　　今年3月，根據跨境通公告，該公司轉讓跨境電商業務全資子公司“深圳前海帕拓遜網絡技術有限公司”，接盤方包括Shein的關聯方“廣州希音國際進出口有限公司”在內，后者受讓股權比例為4.68％，股權對價款為9450萬。但清流工作室從工商信息看到，目前“廣州希音國際進出口有限公司”僅持有“深圳前海帕拓遜網絡技術有限公司”3.7426％的股份。

　　到了今年5月，據國內工商信息，“廣州希音國際進出口有限公司”又入股了“廣州藍深科技有限公司”，公開信息顯示，后者是一家“主營樂器、戶外體育及箱包等產品的跨境出口電商公司”。

　　前期“豪華股東”不知何蹤

　　截至目前，在Shein所有的境內公司中，僅有三家公司有外部資本介入的痕跡，分別是：南京領添信息技術有限公司、廣州希音國際進出口有限公司以及深圳庫尚信息技術有限公司。

　　2016年1月，外部資本首次進入Shein當時在內地的主要運營主體——“南京領添信息技術有限公司”。

　　南京領添信息技術有限公司成立于2014年，原本由Shein的香港公司SHEINGROUPLIMITED全資持股。2016年1月，SHEINGROUPLIMITED退出該公司，Shein兩家關聯公司及一家外部股東JATFVIPTE.LTD接手股份。清流工作室查詢到，JATFVIPTE.LTD是一家新加坡公司，在公開文件中被指是集富亞洲的公司。

　　2016年6月，南京領添信息技術有限公司又新增3名重磅級股東，分別是“北京和諧成長投資中心”、“上海景林景惠股權投資中心”，以及“深圳市嘉遠資本管理有限公司”。其中，北京和諧成長投資中心是IDG資本發起的私募基金；上海景林景惠股權投資中心是景林投資旗下的私募基金；深圳市嘉遠資本管理有限公司則隸屬于另一家國內私募機構“嘉遠資本”。

　　到了2018年11月，Shein另一家內地公司——“廣州希音國際進出口有限公司”又獲得外部融資。廣州希音國際進出口有限公司成立時間為2017年8月，原本由“南京領添信息技術有限公司”全資持股，成立次年11月突然新增股東——紅杉資本旗下公司“SCCGrowthVHoldcoK，Ltd”。不過，僅僅到了2019年12月，紅杉資本又退出這家公司。目前，廣州希音國際進出口有限公司由Shein的香港公司ZOETOPBUSINESSCOLIMITED全資持股，而ZOETOPBUSINESSCOLIMITED目前的股東為一家英屬維京群島公司，因而無法向上穿透。不過，清流工作室注意到，ZOETOPBUSINESSCOLIMITED成立于2015年12月，成立之初至2017年由“南京領添信息技術有限公司”持股，董事為許仰天，直到2018年11月股東才變更為目前的英屬維京群島公司。

　　根據清流工作室獨家獲得的文件，SCCGrowthVHoldcoK，Ltd入股“廣州希音國際進出口有限公司”時，向該公司投資3萬美元，以認繳該公司新增注冊資本，對應增資后3.78％的股權；不過，在SCCGrowthVHoldcoK，Ltd退出“廣州希音國際進出口有限公司”時，卻是以3.7萬美元將其持有的所有股權轉讓給ZOETOPBUSINESSCOLIMITED。這意味著，SCCGrowthVHoldcoK，Ltd或是溢價轉讓該公司的股權的。

　　不過，紅杉資本并未完全退出Shein的股東行列，而是又出現在了Shein的另一家公司——“深圳庫尚信息技術有限公司”。值得一提的是，由于“南京領添信息技術有限公司”已經在今年4月注銷，而“廣州希音國際進出口有限公司”的股東又變為ZOETOPBUSINESSCOLIMITED，因此“深圳庫尚信息技術有限公司”是目前Shein唯一仍存續的有外部股東的境內公司。

　　“深圳庫尚信息技術有限公司”成立于2015年，原本由Shein關聯公司或員工持股，今年3月突然新增五名外部股東：紅杉威辰股權投資合伙企業；廣州市時代發展企業集團有限公司；上海舉敘實業有限公司；萍鄉市盛智建筑工程有限公司；以及上海璟喬實業有限公司。

　　這五名外部股東是什么背景？其中，紅杉威辰股權投資合伙企業是紅杉資本旗下的私募基金；廣州市時代發展企業集團有限公司是時代地產的關聯公司；上海舉敘實業有限公司穿透后由自然人“沈衛軍”，沈衛軍旗下的公司涉及農藝、商務服務、營銷策劃等領域，他還在一家由易居中國、全筑股份等持股的裝修公司擔任監事；

　　萍鄉市盛智建筑工程有限公司穿透后由管衍義控股，管衍義還間接參股了幾個紅杉資本成立的私募基金；上海璟喬實業有限公司表面平平無奇，實則背景深厚，其子公司“上海匯華實業有限公司”是頭部基金公司博時基金的三股東，其孫公司“寶華集團有限公司”曾入股過中國平安，據早年媒體報道，“寶華集團有限公司”背后實控人為已故的周大福集團及新世界發展創始人鄭裕彤。

　　然而，一個繞不開的疑問是，上述云集了集富亞洲、IDG資本、景林投資、嘉遠資本等豪華股東陣營的“南京領添信息技術有限公司”，在今年4月注銷后，原本的股東去哪了？

　　清流工作室注意到，Shein至少有4家香港公司均由英屬維爾京群島或開曼群島等境外公司全資持股，因而無法向上穿透股權，這四家公司分別是ZoetopBusinessCoLimited、SheinGroupLimited、InfiniteSupplyHoldingLimited以及WonderflowLogisticsCo.，Limited。前述股東是否轉移到了Shein的這些境外公司背后，亦不得而知。

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