WAN:橋水會是第二個雷曼兄弟嗎，華爾街巨頭誰會引爆美國金融危機？_REWARDS

最近受疫情影響，雖然A股相當堅挺，但外盤歐美股市卻跌的一塌糊涂。疫情當然是主要原因，但今天盤中傳出了橋水基金爆倉。橋水基金是全球最大的對沖基金，如果橋水基金真的崩盤，那就相當于2008年美國金融危機時華爾街投行巨頭雷曼兄弟破產事件了。

這種華爾街的頭牌金融機構倒掉，會對全球股票、債券、期貨、期權以及其他各種金融衍生品的市場交易帶來巨大沖擊。2008年美國就是沒有及時化解雷曼兄弟的崩盤，而使得雷曼兄弟最終連累了華爾街以及全球金融市場。

在這條消息傳出來后美股期指馬上就出現了大跌甚至熔斷，我們的A股也在下午盤中受美股期指大跌而從上漲變成了下跌，最終上證指數全體從上漲2.32%變成了收跌1.83%，報收2728.76點。

橋水基金創始人：硅谷銀行倒閉跡象將在風險投資領域產生連鎖反應:金色財經報道，橋水基金創始人Ray Dalio在社交媒體上表示，硅谷銀行的倒閉標志著“煤礦里的金絲雀”時刻，將在整個金融世界引發嚴重反響。達利歐認為，此次銀行業動蕩是短期債務周期中泡沫破裂階段的一個非常典型的事件。他還稱，這種周期大約持續七年，在當前階段，通貨膨脹和信貸增長放緩會催化債務收縮，并為之蔓延，直到美聯儲恢復寬松的貨幣政策。

達利歐說，鑒于美聯儲將來可能會繼續加息，預計更多的“多米諾骨牌”將會倒下。根據達利歐的理解，這家銀行倒閉是“煤礦里的金絲雀”的早期跡象，它將在風險投資領域產生連鎖反應，甚至遠遠超出風險投資領域。[2023/3/15 13:04:48]

一、橋水基金與美國對沖基金教父

橋水的故事，得從雷伊.達里奧講起，他是華爾街的傳奇人物，美國對沖基金教父，被稱為“投資界的喬布斯”。

橋水基金創始人達里奧：比特幣面臨的最大風險是它的成功:橋水基金創始人達里奧：比特幣面臨的最大風險是它的成功。（金十）[2021/5/24 22:39:44]

1975年，年僅26歲的雷伊.達里奧被一家從事零售經紀預算業務的公司炒魷魚后，在一套兩居室里成立了橋水公司，此后逐漸發展成為世界最大的對沖基金公司。

1985年，橋水爭取到了世界銀行的職工退休基金的投資。

1989年，柯達公司也看中了橋水公司，將大筆資金都拿給橋水進行投資。

達里奧通過投資各種各樣的市場，如美國和國際債券，利用杠桿交易，冒較小的風險獲取最大的收益。

橋水的成功之處是，迎合機構投資者而不是富豪個體。在橋水公司管理的資金中，只有一小部分來自富豪，以及政府經營的主權財富基金。幾乎三分之一來自公共養老金，如賓夕法尼亞州公立學校雇員退休系統，另外三分之一來自企業退休基金，如柯達和通用公司的退休基金。

橋水基金創始人達里奧：世界低配了中國資產，高配了美國債券:橋水基金創始人達里奧：世界低配了中國資產，高配了美國債券。（金十）[2021/4/19 20:36:48]

與其他私募基金投資不太公開相比，橋水的投資人每天都可收到一份簡報，每月有業績更新報告，每季度有回顧報告，讓投資人最大限度地了解公司運作。

雷伊.達里奧所著的《原則》，曾被羅振宇在2018年的跨年演講中推薦給國人，是2018年最火的一本書。

橋水基金在2011年超過了金融大鱷索羅斯的量子基金，成為全球最賺錢的對沖基金。美聯儲前主席保羅·沃爾克評價說，達里奧的橋水基金對經濟的統計分析甚至比美聯儲都靠譜。

橋水基金現在管理著約1,300億美元的資產。

橋水基金創始人：美國等國或將禁止將資本轉移至比特幣等其他資產:橋水基金創始人Ray Dalio表示，美國和其他國家的稅收變化可能比預期的更令人震驚。如果以歷史和邏輯為指導，資金短缺的政策制定者將提高稅收，并且不希望這些資本從債務資產轉移到財富資產和其他稅收領域，因此他們很可能會禁止將資本轉移至其他資產（例如：黃金、比特幣等）。(Cointelegraph）[2021/3/16 18:49:51]

二、橋水基金的回應：損失來自新冠病，在可控范圍

針對全世界范圍內對橋水不斷的崩盤傳言，今天橋水基金第一時間通過其向投資者發送的《每日觀察》報告進行了回應。

雷伊.達里奧給出了旗下各種基金在今年的市場表現，并對其基金的交易策略進行了解釋。反駁了市場對橋水基金陷入危機的傳言。

根據其回應，橋水基金今年截至3月18日的業績，采用風險平價策略的全天候基金凈值下跌了9%-14%不等，完全對沖的中性策略基金跌了7%-21%不等。考慮到近日來美股大盤指數都已經下跌了超過30%，橋水基金的表現也不算太差。

橋水前分析師：預測比特幣頂部太難 其市值或將超過流通中的美元總值:1月10日，曾在全球最大對沖基金橋水擔任分析師一職的Howard Wang撰文直言，比特幣就是一個巨大的泡沫，現在來看，很難預測其頂部。首先，Howard Wang表示，以目前的形式來看，比特幣并非是可行的貨幣替代品。Howard Wang稱，一個健康的社會無法在這樣的價格波動下運轉，即使比特幣可能在未來發展成熟，但就目前的情況來看，這只是一種投機性資產。由此，他進一步認為，幾乎可以肯定的是，比特幣正處于另一個泡沫之中，目前的增長速度不可持續。若是比特幣在2021年也像2020年一樣瘋狂，這一數字貨幣的市值將超過流通中的美元總值。在Howard Wang看來，現在投資者不是喜歡躲在諸如比特幣這樣沒有基本面的市場里，就是喜歡特斯拉那樣增長有故事、還給人留下足夠想象空間的資產。按這樣的勢頭來看，Howard Wang再無信心像2017年12月時一樣對比特幣“喊頂”。他甚至提出，鑒于用于衡量價格的全球法幣體系本身就是一個更大的泡沫，預測比特幣泡沫的頂部是十分困難的。（騰訊財經）[2021/1/11 15:53:21]

對于旗下基金下跌的原因，達里奧解釋道，“新冠肺炎病對我們來說是一個迅速而嚴重的打擊，因為我們的投資策略中有一個長尾風險。我們長期以來依靠金融系統中的低利率而且流動性好的回購來加杠桿，從而賺取相對其他高回報旗產的差額。”達里奧認為橋水的損失仍然在可接受的范圍之內，有能力恢復過來。

三、橋水基金會成為第二個雷曼兄弟嗎？

近日市場不斷傳聞，橋水基金遭遇了重大虧損。原因之一，就是旗下進行風險平價組合策略交易的基金，在前段時間里重倉了波動率均比較低的美股與高收益債券。隨著疫情沖擊與油價下跌導致美股與高收益債券同時下跌，該基金不得不同時出售股票與高收益債券，從而遭遇了巨大虧損。

那么同樣作為華爾街頭部的大型金融機構，橋水基金會不會像雷曼兄弟那樣帶來金融危機？

其實橋水和雷曼兄弟還是有很大不同的。雷曼是華爾街領先的投資銀行，是真實杠桿率極高的賣方機構，在2008年金融危機之前就是美國資產支持商業票據市場的重要做市商，雷曼兄弟的破產既導致了美國批發融資市場的停止運轉，又導致了其他很多金融機構出現交易對手風險。

而橋水是一家買方投資基金公司，無論在批發融資市場上還是衍生品交易市場上，橋水在華爾街的核心節點地位都沒有雷曼兄弟那么重要。

當前這輪危機不是債務危機，也不是國際收支危機，更不是貨幣危機。雖然已經發生了流動性問題，但金融市場大跌的根源不是流動性危機，而是新冠肺炎疫情，或者說還要加上沙特、俄羅斯在石油限產協議談崩后引發的原油價格雪崩。

2008年之所以發生流動性危機，是因為貨幣市場上有很多發行債券的金融機構出現大量違約，而當前貨幣市場違約現象還沒有大規模發生。本次危機的爆發不是源自美國金融體系內部，而是源自實體經濟。

正是由于現在的金融動蕩的根源不是債務危機、國際收支危機、貨幣危機與流動性危機，所以美聯儲緊急兩次降息、甚至把利率降到零，而且不斷釋放流動性，這些貨幣政策的效果并不好，金融市場并不領情。

要拯救現在的金融市場，需要美聯儲將量化寬松政策購買的資產擴展至股票以及債券。應對疫情產生的風險沖擊，需要依靠財政政策，只有財政政策才能夠發揮結構性效果。

市場也有傳言，美國財政部會換帥，由財政部來購買股票、債券。財政部救市與美聯儲救市的區別是，美聯儲救市購買的資產，還會積累在美聯儲資產負債表里，未來到期后還會收回。但財政部救市，就相當于資金直接扔出去不要了，是真正意義上的直升機撒錢。

關于橋水的危機，還有個段子流傳很廣，但真實性有待觀察。據說沙特政府在橋水基金中有巨額投資，此次美股大跌，沙特政府先是持有了大量美股空單，然后故意與俄羅斯在石油限產協議中談崩，引發美國頁巖油行業生存危機；在美股大跌后，沙特又從橋水基金中大額贖回，橋水應對贖回的股票拋售又一次加劇了市場的下跌。

如果這個段子是真的話，沙特王儲薩勒曼等于從背后捅了特朗普和美國經濟一刀。

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上林院：楊飛，經濟學博士，高校教師，深度觀察產業經濟與財經事件。

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