SOP:比特幣（BTC）市場本周遇到阻力，走勢有所喘息_比特幣

在經歷了令人難以置信的季度價格表現之后，比特幣價格走勢有所喘息。在本版中，我們通過評估參與者的消費行為來評估市場對當前趨勢的信心。

介紹

比特幣市場本周遇到阻力，從每周高點30,456,000美元回落至27,169,000美元的低點。從價格表現的角度來看，到2023年的開局歷來強勁，在此過程中幾乎沒有出現重大調整，最大調整為-18.6%。

如果我們允許自己假設11月的低點確實是一個長期低點，我們可以看到到目前為止的上漲期間回撤規模相對于過去的周期較小。

以此為背景，在本版中，我們將重點關注近幾個月形成的供應基礎，然后跟進本周出現的獲利回吐行為。我們將參考幾種SOPR變體，這些變體提供了一個鏡頭來了解在上升修正期間看到的典型行為模式，與更多的結構性看跌趨勢相比。

數據：8月比特幣礦工和以太坊質押收入出現普跌，灰度GBTC交易額逆勢上漲4.1%:金色財經報道，據The Block Pro數據顯示，8月比特幣礦工和以太坊質押收入出現普跌，其中比特幣礦工收入在8月份降至8.05億美元，跌幅為6.8%，同時以太坊質押收入也出現下降，跌幅7.5%，約為1.3億美元。合規中心化交易所（CEX）的現貨交易額在8月份下降了2.8%，達到約2616億美元，創下自2020年11月以來的最低水平。不過灰度的比特幣信托基金GBTC日均交易額在8月份出現上漲，已升至6700萬美元，漲幅為4.1%。[2023/9/3 13:14:24]

下面的供應基礎

隨著2023年的強勁開局，總體市場已經自信地從未實現虧損的狀態過渡到未實現利潤的狀態，這從損益中的供應量之間的巨大差異就可以看出。隨著這種情況的發生，獲利了結的動機就會增加。

我們還可以通過計算利潤供應與虧損供應之間的比率來了解這一點。該震蕩指標今年已達到逃逸速度，確認已從接近周期低點的虧損主導狀態過渡，僅在4638個交易日中的415個交易日(9%)觀察到。

數據：3月份比特幣鏈上交易量達3662億美元 連續3個月創歷史新高:4月20日消息，據The Block Research數據，3月份調整后的比特幣鏈上交易量達3662.7億美元，連續3個月續刷歷史新高，環比增加14.7％。與此同時，3月份，比特幣礦工收入超過15億美元。[2021/4/20 20:38:27]

從機制上講，這些未實現利潤的大幅反彈是在價格反彈至底部形成過程中積累的密集供應之上時發生的。我們可以通過檢查BTC和流通百分比條款中從主要周期低點開始的盈利供應的100天變化來量化這種機制：

2011年周期低點：+199萬比特幣(19.8%)

2015年周期低點：+494萬比特幣(32.2%)

2019年周期低點：+686萬比特幣(38.4%)

2022年周期低點：+487萬比特幣(25.5%)

比特幣市值升至全球市值資產第9位 超越阿里巴巴:Asset Dash數據顯示，目前比特幣市值超過7492億美元，與知名公司股票市值相比，排名升至第9位，超越阿里巴巴（市值現報7188.06億美元）。[2021/2/6 19:05:08]

當前周期已經看到相當數量的供應重新進入有利可圖的位置，表明同樣強勁的底部。

探索獲利回吐行為

比特幣現貨價格目前在兩種流行的鏈上定價模型之間交易；實現價格為19.9千美元，代表供應的平均收購價格，實現的活躍度比率為3.3萬美元。

第二種模型類似于HODLer隱含公允價值，并且當更多硬幣供應在投資者錢包中處于休眠狀態時，交易價格會更高。現貨市場本周未能達到這一水平，最高達到3.05萬美元左右。

這表明市場已經走出“深度價值”區域，交易價格低于已實現價格，并已恢復到持有人隱含的“公允價值”水平。有了這個，我們還可以預期以更便宜的價格獲得的代幣的獲利行為的可能性會增加。

動態 | 比特幣費用躍升至近1年高位:據coindesk報道，根據Bitinfocharts的數據，比特幣費用在過去六個月中穩定地徘徊在0.50美元附近。數據顯示，4月初，比特幣平均費用達到了近一年來的最高水平。從那時起，平均費用已躍升至1到2美元左右，與本月早些時候比特幣價格的突破相吻合。[2019/4/19]

我們可以使用下圖評估過去六個月中不同人群的積累和分配行為的變化：

第1階段：FTX之后所有群體的大量增持，有效地啟動了周期低位形成。

第2階段：1月至2月期間的分布走高，這是2022年殘酷熊市結束后的首次重大反彈。

階段3：隨著市場動能增加，反彈回28,000美元，價格最終突破30,000美元。

最近幾周，我們可以看到混合的行為，表明所有群體的猶豫不決禁止擁有10k+BTC的最大實體。這與總體盤整、短暫突破30,000美元以及隨后的本周拋售回到27,000美元相吻合。

動態 | 百度指數：近7天區塊鏈、比特幣和以太坊搜索指數整體環比均下降:百度指數數據顯示，近7天（3月16日-3月22日）區塊鏈搜索指數整體日均值為4324，整體同比下降86%，整體環比下降7%；近7天比特幣搜索指數整體日均值為13819，整體同比下降76%，整體環比下降7%；近7天以太坊搜索指數整體日均值為2940，整體同比下降56%，整體環比下降5%。[2019/3/23]

接下來，SOPR指標還可用于跟蹤更廣泛市場中發生的損益事件的大小。在這里，我們定義了一個由兩個二元體系組成的框架，我們將利用它來定義市場行為模式：

虧損主導機制：連續低于1.0表明投資者正在鎖定虧損，而盈虧平衡盈利能力的任何回報通常被用作退出點。

利潤主導機制：連續SOPR高于1.0表示獲利回吐。這通常伴隨著SOPR回歸盈虧平衡被認為是近期價值點。

1月份注意到這兩種制度之間的明顯轉變，因為市場行為開始表現出與利潤主導制度相一致的模式。由于aSOPR目前正在重新測試1.0的盈虧平衡水平，這使市場接近決策點。

我們可以在短期持有者SOPR變體中看到類似的結構，因為新獲得的代幣已經恢復到未實現的利潤。3月份的修正交易價格低于2萬美元的心理水平，之后出現了強勁的回升。

這是SOPR模式，通常在建設性回調期間觀察到，并為解釋前進提供了指導。然而，如果該指數持續低于1.0，則可能預示著更嚴峻的形勢，水下持有者開始恐慌，進一步增加賣方。

長期持有人SOPR變體往往能更好地反映宏觀市場變化。在經歷了較長時間的已實現損失(LTH-SOPR<1.0)之后，LTH隊列終于過渡回盈利支出機制，這種結構再次類似于過去的周期過渡點。

上周(WoC16)進一步探討了該論點，目前LTH隊列由許多2021-22周期持有者組成，其中許多人仍處于低位，并可能在整個市場復蘇過程中產生阻力。

資本流入的回歸

在這最后一節中，我們將檢查以美元計價的損益事件的變化，將上述觀察結果與總市場規模相關聯。

下圖顯示，今年以美元計價的獲利幅度仍遠低于2021年周期高點。然而，它的規模與2019年觀察到的規模相似。值得注意的是，2019年市場價格從4000美元上漲至14000美元，比我們目前略低于28000美元的價格峰值低50%。

這種情緒也反映在已實現的損失領域，該領域繼續下降。相對于整個2021-22年的所有重大拋售事件，總損失仍然很低。這確實表明在宏觀層面上已經達到一定程度的賣出疲憊，至少從鎖定重大損失的大規模持有者的角度來看是這樣。

最后，我們可以評估所有已實現損益事件的累計總和，通常稱為已實現上限。在2020-21年牛市的兩個階段都經歷了顯著增長之后，比特幣網絡在2022年經歷了顯著的凈資本流出，收縮回2021年7月的水平。

已實現市值終于在2023年穩定下來，并開始出現增長，并再次出現正資本流入。

總結和結論

在2023年開局非常強勁之后，BTC市場遇到了第一個明顯的阻力，將漲勢回升至3萬美元。與此同時，市場上有很大一部分人看到他們的持股恢復到高于收購價的水平，從而創造了一個更有利、更有利可圖的環境。

與資產規模相比，已實現利潤的總價值仍然相對較小，但是，它們的美元數量級相當于2019年反彈至14,000美元。由于目前多個錢包群體的積累和分配行為混雜，市場似乎不如今年第一季度那么果斷。

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