數字資產:Circle的看法：解讀美國監管機構的最新信號_Uncle Dolan

金色財經比特幣6月3日訊知名加密公司Circle最近對美國金融監管機構最近發出的信號進行了解讀，他們認為這些新舉措給加密資產行業創造了一個非常不確定的環境，也讓Circle及其客戶和整個社區感到非常沮喪。在此，金色財經將Circle對美國監管機構的最新信號解讀翻譯如下：

對于Circle來說，一個明確的、前瞻性的加密監管框架的核心，應該是將數字貨幣代表為一種全新的金融工具，而不是被簡單地歸類為證券、商品或是貨幣。如果按照背景和使用情況來看的話，許多數字資產其實同時占據了多個分類，比如你可以想象一個為游戲創建的代幣，最初的代幣銷售可以用于資助游戲開發，之后可以將該代幣作為游戲中的獎勵分發給玩家用戶，也可以在加密貨幣交易所進行交易，還可以在線上購買虛擬商品，甚至能夠用于賦予項目中代幣持有者投票權。

我們早就把這種想法告訴了美國、以及世界各地的政策制定者，因為我們非常希望充分發揮加密貨幣和區塊鏈技術的潛力。此外，我們還不斷敦促立法者不要再用二十世紀的法律來監管二十一世紀的技術。舉個例子，決定加密資產是否可以作為證券進行監管的主要判斷依據，竟然是1946年美國最高法院制定的“Howey測試”。

Robinhood將與Circle合作開發“Learn and Earn”功能及提高結算效率:9月29日消息，股票經紀與交易平臺Robinhood宣布與Circle建立戰略合作伙伴關系，將共同開發和構建“Learn and Earn”功能。Robinhood還將通過Circle的支付基礎設施提高和交易對手之間的結算效率，該項工作已經開始，并將在2023年初完全集成。[2022/9/29 6:01:54]

由于法律努力追趕創新，Circle其實一直在密切關注美國證券交易委員會是否會推出最新的指導方針。在過去幾年中，美國證券交易委員會已經通過演講、執法行動以及分析關于什么樣的加密資產會被定義為證券，向加密社區發出了信號。如果加密資產被視為證券，則意味著它必須在美國證券交易委員會進行注冊，其背后的團隊也必須遵守廣泛的監管義務。需要注意的是，一個錯誤監管政策所造成的后果，可能對組織及其官員和員工造成嚴重的財務和法律后果。

直到現在，美國證券交易委員會針對加密資產的主要監管指導意見仍然基于該機構企業金融總監威廉·欣曼于2018年6月發表的一次演講中所提及的舉措。在那次演講中，威廉·欣曼表示一個合理的去中心化網絡可能不會再被認定為證券：

消息人士：Circle考慮通過與SPAC合并上市:消息人士稱，在籌集4.4億美元新資金后，Circle考慮通過與特殊目的收購公司（SPAC）合并上市。（The Block）[2021/5/29 22:54:28]

“如果代幣或加密貨幣運作所依賴的網絡足夠去中心化——購買者不再寄希望于某個人或是某個組織進行必要的管理或其他努力，就意味著這些資產并不代表投資合約。”

對于美國證券交易委員會的這個態度，加密社區的反應其實是非常積極的，因為去中心化是加密和區塊鏈技術的核心。但是最近，情況又發生了變化。今年四月，美國證券交易委員會工作人員又發布了一個題為《投資合約》的數字資產分析框架文件。

對于Circle旗下Poloniex交易所的美國客戶來說，這個框架對他們在某些加密資產的交易過程中給與了沉重打擊。盡管美國證券交易委員會可能認為他們只是對現有法律進行澄清，但是Circle認為這個框架會給美國加密社區帶來很多巨大的變化，主要有以下四個方面：

1、該框架削弱了威廉·欣曼此前所表達的觀點，即充分去中心化的加密資產不會被認定為證券；

2、該框架引入了一個概念，即如果某個數字資產在二級市場交易，可能會表明該數字資產是一種證券；

Circle聯合創始人：FinCEN新擬議規則將破壞DeFi:Circle聯合創始人及CEO Jeremy Allaire發推文稱：“FinCEN的新擬議規則將破壞DeFi，當交易方是DeFi協議時，一個人如何提供對方的姓名和地址？”這個規則是破碎的。此前消息，美國FinCEN今日就加密錢包提出了KYC規則。[2020/12/19 15:44:46]

3、該框架假設美國最高法院的“Howey測試”的前兩個分支總是適用于數字資產；

4、該框架為美國證券交易委員會采取執法行動提供了更廣泛的途徑。

下面，讓我們詳細分析一下這幾個方面對加密行業產生的影響。

降低去中心化的力量不利于加密貨幣交易所

之前威廉·欣曼所傳達的主要觀點，就是區塊鏈網絡及其原生資產如果能夠變得“足夠去中心化”，就不會被認定為投資合約。下放決策權——比如制定社區治理標準被認為是一個重要因素，也會對判斷加密資產是否被認定為證券產生重大影響。如果一個項目是由社區管理，而不是被某個人或某個組織管理，那么美國證券交易委員會就不太可能對其采取行動。

然而，美國證券交易委員會最近擬議的框架卻引入了一個所謂“主動參與者”的全新概念，他們暗示將考慮一個全新的網絡參與者來推翻之前以去中心化為重心的監管理念。具體來說，美國證券交易委員會在指導方針中表示：

Circle向以太坊網絡新增發1,938萬枚USDC:據DAppTotal.com穩定幣專題頁面數據顯示：09月20日16時59分 ，USDC發行方Circle向以太坊網絡新增發1筆價值1,938萬美元的USDC， 塊高度為：10898247，交易哈希值為：0x27cfd3325c44de71df51613b6a0d36d53a938ca8a566c6e9a58634c8f62b3946 。截至目前，Circle在以太坊網絡上的ERC20 USDC總發行量已達2,303,051,239枚。DAppTotal在此敬請廣大投資者警惕行情變動，謹慎應對市場風險。[2020/9/20]

“當加密項目發起方、贊助方、或是其他第三方和第三方附屬團體提供影響項目成功的基本管理工作的時候，投資者合理地期望從這些措施中獲得受益，那么這個測試分支就滿足被監管的條件。”

在美國證券交易委員會的新指導方針里提到了“第三方附屬團體”的定義，包括礦池、驗證器、開發人員、存儲庫維護人員、及其社區之前指示去中心化的架構。出于這個原因，該指南也算是對基于去中心化的資產提供了一點點安慰，并且一個諸如“第二十二條軍規”的監管措施，基于在社區成員之間分配決策和激勵代理的良好信念，實際上很可能將新生網絡置于美國證券交易委員會的職權范圍內，因為只要這么做，就相當于創建了一個“第三方附屬團體”。

聲音 | Circle首席執行官：國會應該通過政策將數字資產定義為一種新的資產類別:據CoinDesk消息， Circle首席執行官Jeremy Allaire今日將出席美國參議院銀行委員會舉行的審查數字貨幣和區塊鏈的監管框架 ”聽證會。 在預先準備好的證詞中，Allaire表示：國會應該通過政策將數字資產定義為一種新的資產類別，并為數字資產制定適當的規則和豁免。這需要立法，可能改變我們現有的大宗商品、證券和銀行法等。Allaire還提到，區塊鏈技術將幫助監管機構更好地追蹤洗錢。[2019/7/30]

通過這種方法，美國證券交易委員會的框架更像是在把一池子水搞渾濁，而不是想辦法把池水清理干凈。從這個角度來看，如果美國證券交易委員會不打算回滾去中心化的概念，那么就應該重新考慮“活躍參與者”定義的廣度。

“Howey測試“的兩個分支，不予考慮了

“Howey測試“列出了列出了美國證券交易委員會用來確定某個項目是否為投資合約、以及是否為受監管證券的標準。“Howey測試”主要包括以下四個方面：

1、投資者投入資金或等值品；

2、投入被放置在一個合營企業、一個項目或資金池中；

3、具有合理的利潤預期；

4、獲利完全依賴于發起方或第三方的努力和經營。

美國證券交易委員會監管框架認為，上述四點中的前兩點幾乎能夠一直適用于數字資產，以至于他們甚至不必考慮這兩點。不過，這兩點并不總是適用于加密資產，因為這兩點其實只能證明項目不是投資合約。而對于其他一些項目，代表持有人可能不會貢獻資金或是以其他形式為項目做貢獻，因此無法搞清楚是否存在資金投入。同樣地，當法院采用“Howey測試”的時候，所謂“合營企業”會轉向橫向共性和縱向共性，前者從廣義上來說是匯集投資者的資金，而后者通常依賴于發起方的專業知識。然而，許多加密項目并沒有這些關鍵要素，但即便如此，似乎并沒有影響美國證券交易所在新框架中闡明他們需要考慮的因素。

執法沒有安全港

在美國證券交易委員會監管框架中，列出了于與評估數字資產是否為證券有關的25個特征和考慮因素，但在其應用中沒有給予任何權重。這些因素包括數字資產是否存在于二級市場，甚至是否正在考慮登陸二級市場等。不過如此多的因素沒有明確的權重，使得美國證券交易委員會更容易確定數字資產是否應該被認定為證券進行監管。

另一方面，美國證券交易委員會監管框架中有11個因素集中在功能性上，這些功能與提供和銷售加密資產有關，因此不是證券。但是，這11個因素中沒有一個屬于決定性因素，實際上這25個因素中的任何一個都可以用于支持加密資產是證券，但11個因素中沒有一個是能夠證明資產不是正確的必然證明。

通過創建這種多因素測試——其中任何一項都可以用來證明資產是一種證券——事實上，美國證券交易委員會的工作人員已經擴大了采取行動的能力。由于每個項目都可能觸發其中一個因素，因此沒有加密項目——也沒有加密貨幣交易所——可以依靠這個指導方針來降低執行風險。那么，美國證券交易委員會這么做會有哪些后果呢？首先創新會有所降溫，其次加密項目開始逐步朝司法管轄靠攏并提供更高的監管清晰度——這兩項對美國加密公司來說都是不利的。

推動變革并向前發展

Circle堅信美國國會必須通過法律來抓住加密和區塊鏈技術給企業創新帶來的難得機遇，如果沒有根本性的變化，美國勢必會落后于世界各地的技術專家和企業家繼續創新。多年以來，Circle一直在美國和其他國家以多種形式積極倡導加密和區塊鏈技術，并向全球決策者介紹為什么數字資產可以代表一種全新的金融工具。Circle與監管機構、以及行政部門和國會成員獨立會面，敦促他們提供清晰、前瞻性的監管框架使數字資產和分散金融行業能夠在美國創新和蓬勃發展。Circle還通過與華盛頓特區的區塊鏈協會、行業合作伙伴和其他人合作，旨在構建一個信任、透明、安全且創新的分布式技術和服務。

目前，Circle及其行業合作伙伴正在推動美國國會兩黨立法者通過《代幣分類法案》，該法案會將數字代幣排除再證券定義之外。Circle表示將會繼續推動國會議員及其工作人員了解這一重要理發，并敦促他們予以支持。

不過在美國政府通過新法律之前，Circle將繼續在現有監管框架內盡力推動業務發展。需要說明的是，Circle認為美國證券交易委員會的指導意見并非一成不變的，同時還會參與如何解釋現有指導方針的相關辯論。對于當前指導方針所帶來的后果，Circle公司感到非常沮喪，而這種情緒其實也是整個加密社區所共有的。Circle也認識到由于缺乏明確的監管，其他公司可能會從現有的指導方針中得出不同的結論，這樣反而進一步證明監管不確定性正在讓整個行業陷入混淆，并損害創新。

但是，我們也有充分理由樂觀地認為變革將會到來。正如知名作家威廉·吉布森所說的那樣：“未來已來，只是尚未流行。”盡管面臨很多挑戰，但不少加密項目和公司仍在繼續推進新技術和商業模式，瑞士、法國、新加坡和百慕大等國家已經實施了第一代具有前瞻性的數字資產和初始代幣發行法律，這些法律涵蓋了證券型代幣和實用型代幣。現在，我們需要在美國采取類似周全且有效的政策，使全世界技術人員都能夠發揮創造力，監管機構需要制定針對在公有鏈上發布加密資產的法律法規，而不是再去編寫一些針對傳統證券的古老條文了。

文章翻譯自Medium

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